中金研报谈宠物诊治:跑马圈地尚无终了,大店铺有头阵优势

中金研报谈宠物医治:跑马圈地尚无终了,大公司有头阵优势

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10月17日,中金证券发布研报《宠物行业主题研究:挖掘新蓝海》中金表示,看好国内宠物行业发展,当前需求已启动,长期空间广阔。其中,在细分领域中,宠物医疗行业机会为大型企业通过跑马圈地,实现跨越发展。

宠物医疗行业

跑马圈地尚未结束

大企业有先发优势

宠物医疗行业发展尚处于早期,潜力仍待挖掘:宠物医疗行业属于产业链下游,包括疾病预防、诊疗、宠物保健等,是宠物行业第二大子板块。按2016年宠物行业市场规模1,220亿元,宠物医疗占比23%测算,我国宠物医疗市场规模约281亿元。

目前商业模式中,宠物医院充当流量入口,借助网点渠道铺设和品牌背书,宠物医疗公司为消费者提供医疗产品服务的销售,包括疫苗接种、疾病诊断治疗、日常医疗护理等;服务内容也会延伸到相关增值服务,包括人畜共患病的预防、宠物清洗等。我国宠物医疗行业尚处于早期的需求提升阶段,随着消费普及,行业空间仍有较大挖掘潜力。

行业壁垒高,盈利能力强:与宠物食品可线上购买不同,医疗服务更强调线下体验,完善硬件医疗设备与专业人员配备显得格外重要,故宠物医疗相比食品具有更强的壁垒。正规宠物医院需配备诊断室、治疗室、化验室、手术室、药房、住院部等硬件设备;从业人员需持证上岗,确保诊断治疗准确。

与此同时,消费者购买内容多元化且客单价较高,使得品牌宠物医院具有较强盈利能力。行业内宠物医院盈利能力有差异较大,但我们估算行业平均毛利率仍在50%左右。

连锁医院是流量入口,门店与品牌尤为重要:宠物医疗行业以销售医疗服务为主,疫苗、兽药等医疗产品多通过诊断场景进行被动销售,产品本身的品牌力有所弱化。与此同时,消费者多以宠物医院的品牌背书和门店标准来衡量医疗服务的质量,即好的宠物医院等于好的医疗服务和医疗产品,宠物医院的品牌力的重要性不言而喻。

当前,我国宠物医院行业内存在大量中小竞争者,具有连锁率低、规模小、缺少标准、服务质量参差不齐等缺点;但也有部分品牌医院加速扩张,连锁宠物医院的数量快速上升。考虑宠物医院的重资产属性以及连锁品牌的可复制性,未来具有优秀品牌力的宠物医疗公司,更有希望借助资本市场实现跨越发展,行业集中度也有较大提升空间。

竞争格局上

大型宠物医院将具有先发优势

国内宠物医院数专业化比例尚不足10%,行业集中度仍然偏低。中小企业面临的制约将在于监管从严与人才不足;大型企业则通过连锁经营和并购可快速“跑马圈地”,获取先发优势并提升市占率。

宠物医院数量持续增加,但集中度较低:近年来,我国宠物医院数量大幅增加,据智研数据,目前国内宠物医疗机构约10,000家,过去五年复合增速13.2%。但行业仍较为分散,80%以上宠物医院为单店经营,经营面积仅30~50平方米,经营范围包括宠物医疗及产品销售。

而业内具有一定专业化水准,且为连锁经营的宠物医院数量占比不足10%。伴随行业发展,行业集中度提升将成为确定趋势,大型企业借助资本力量快速扩张,中小企业则因行业门槛的不断提高而退出。

监管从严与人才缺乏将限制中小宠物医院的发展:当前,国内宠物医疗行业竞争环境宽松,行业规章制度缺乏,部分中小宠物医院依靠对所在社区的辐射,仍可实现盈利。向前看,监管从严与人才缺乏将成为制约中小宠物医院发展的阻力。

一方面,中小宠物医院多为单体门店,存在设备简单、专业程度不高、无证经营等诸多问题,可提供简单医疗服务,但难以应对复杂的宠物疾病,易导致误诊错诊,并对行业声誉产生影响。伴随宠物医疗行业体量增大,未来行业监管趋于严格和透明,行业进入门槛提高,中小宠物医院也因此受到约束。

另一方面,国内兽医人才面临数量与结构性的不足。我们测算整体人才需求量约36.8万,当前执业兽医仅约7.7万人,且每年通过执业考试约1万人,人才缺口短期难以不足。同时兽医人才需要2~5年培养,但我国35岁以下从业人员比例达85%,人才存在结构错配。这使得优秀人才多集中大型企业,中小企业难以在人才储备上得到保证,人才竞争处于明显劣势。

相比下,国内大型宠物医疗机构在多方面存在优势:主要体现在:

1:管理体系更为完善,企业经营与治理水平更高;

2:同品牌下门店的市场定位统一,可实现标准的服务体系与价格体系;

3:设备与医疗产品采购量相对较大,容易获取规模优势;

4:人才招聘和培训正规,待遇和发展路径更有竞争力,便于招揽专业人才;

5:大型宠物医院作为流量入口,可导入宠物美容、清洗、保健品销售等相关服务,更容易实现多元化服务。

资本市场将成为宠物大型企业扩张的助推剂:瑞派、瑞鹏等国内大型宠物医疗企业已开始快速扩张,其中瑞派宠物通过并购实现门店数量高增长,当前宠物医院数量已达约140家,瑞鹏宠物则通过“中心医院+专科医院+社区医院”的层级模式搭建起完善的经营架构,对重点市场深度覆盖。

除此外,芭比堂、艾贝尔、美众联合等宠物医院品牌也拥有多家连锁医院,影响力不断扩大。大型宠物医疗企业在当前的目标聚焦于提升覆盖广度与深度,依靠内生增长难以实现门店数量迅速增加,而瑞派、瑞鹏等大型企业,通过资本市场融资实现更快的外延扩张,未来有机会跨越式发展。

综上,国内宠物医疗行业仍处于发展早期,壁垒高且盈利强,未来潜力较大。当前行业集中度低,无强势进口品牌且竞争版图尚未固定,从这个角度看机会好于宠物食品。中金认为,未来宠物医疗企业发展将有分化,中小企业受制于监管与人才瓶颈,大型企业则有望依靠资本市场实现跨越发展。

名字略黄心地纯良的作者:雕兄

长得不美还胖的美编:土豆

首发:宠业家

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